聚氨酯行业龙头公司：2024Q1营收461.6亿，归母净利41.6亿，同比均提升

快讯摘要

2024年一季度，公司营收和归母净利润同比环比提升；聚氨酯板块营收增长，福建MDI产能将扩张；石化板块产量增长，新材料板块营收同比增；主要原料纯苯价格上涨，投资建议为"买入"。

快讯正文

公司业绩稳中有升 2024年一季度营收及归母净利润均同环比提升

2024年第一季度，公司实现营收461.6亿元，同比增长10.1%，环比增长7.8%。归母净利润达到41.6亿元，同比上升2.6%，环比微增1.1%。与此同时，扣非归母净利润为41.3亿元，同比提升3.5%，环比增长2.9%。销售毛利率提高至17.6%，同比增加0.1个百分点，环比增长0.8个百分点。销售净利率为9.9%，同比降低0.6个百分点，环比下降0.5个百分点。在费用方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.8%、1.5%、2.2%、1.1%，总费用率为5.7%，同比增加0.3个百分点，环比下降0.8个百分点。

聚氨酯板块营收及产销量同环比增长

在聚氨酯板块，公司2024年第一季度营收为175.0亿元，同比上升11.5%，环比增长1.1%。同期，产量和销量分别达到136万吨和131万吨，同比分别增长18.0%和17.2%，环比分别增长1.5%和0.8%。由于下游冰箱冷柜产量和出口市场的旺盛需求，以及地产开竣工市场的逐渐回暖，一季度MDI价格和价差同比均有提升，而TDI价格和价差则同比下降。公司计划通过技术改造，将福建MDI装置的产能从40万吨/年扩大至80万吨/年，预计今年上半年完成扩产。

石化板块产量同环比增加 产品价格多为同比下降

石化板块2024年第一季度实现营收185.1亿元，同比增长1.8%，环比增长6.0%。同期产量达到139万吨，同比增加17.8%，环比增长1.5%，销量为134万吨。目前，蓬莱一期的90万吨/年PDH装置和烟台120万吨/年的乙烯装置正在建设中。

精细化学品及新材料板块量增价跌 营收占比稳定

在精细化学品及新材料板块，公司2024年第一季度营收为61.1亿元，同比增长14.3%，环比下降2.2%。产量和销量分别为47万吨和44万吨，同比分别增长23.7%和25.7%，环比分别持平和增长4.8%。20万吨/年POE和4.8万吨/年柠檬醛-香精香料项目预计将于今年陆续投产。

主要原料价格波动影响成本

公司2024年第一季度的主要原料价格受到原油价格波动、国内外供需关系变化等因素的影响。纯苯价格高位运行，同期价格处于近三年高位。随着国内煤炭产量和进口量增加，全国煤炭供需结构由偏紧状态转向宽松，价格重心持续下降。丙烷、丁烷价格整体持稳，区间内窄幅震荡。

风险提示及投资建议

风险提示包括项目投产不及预期、原材料价格上涨、下游需求不及预期等情况。投资建议方面，公司作为聚氨酯行业龙头，具备稳固的利润保障，并有新项目稳步推进。预计公司2024-2026年归母净利润分别为193.84亿元、224.73亿元和233.37亿元，同比增速分别为+15.3%、+15.9%和+3.8%。对应的EPS分别为6.17元、7.16元和7.43元，当前股价对应的PE分别为14.1倍、12.2倍和11.7倍。维持“买入”评级。